654165

加入IMF储备货币后,人民币只维持了短暂的“平静”,最近五个交易日在岸汇率突然出现阶梯式下行,每天跌100点左右,累计跌幅达到0.5%。

QQ图片20151211080427

此外还有多家媒体报道,目前央行已经窗口指导暂停机构申请新的RQDII(人民币合格境内机构投资者)相关业务,旨在缓解资本流出压力。

中信证券债券分析师明明团队认为,人民币贬值趋势有增无减,主要源于基本面衰退、央行干预力度减小、市场看空情绪较浓三方面因素。

1,当前,实体经济仍未呈现出任何企稳迹象,经济增速持续下滑或正逼近底线。同时国际收支状况持续恶化。11月贸易顺差扩大2%,但属“衰退性顺差”。

2,明明团队推测,进入12月后,央行或正在减小对汇市的干预力度。与8、9月份“一掷千金”,大量抛售外汇储备以维稳人民币汇率、防止过度贬值的强势态度不同,目前,央行对汇市的干预程度似在减弱。考虑到美联储加息会议迫在眉睫,央行可能趁机试探市场对人民币走弱的反应,提高对人民币贬值幅度的容忍度。

3,从NDF走势可见,12月以来,离岸人民币汇率走出进一步贬值趋势,显示国际市场对人民币贬值预期有所增强。自11月底纳入国际货币基金组织(IMF)储备货币SDR后,人民币在岸、离岸汇率持续贬值,且价差不断扩大。看多者主要立足于对央行入场干预的期待,然而,央行“节制有度”的表现令其失望。在央行干预疑似减弱的揣测下,市场看空情绪得到进一步强化。

QQ图片20151211082204

中信通过计算811以来外储下降速度计算出,在达到2.7万亿美元的外汇储备底线前,尚可允许人民币汇率下降6.46个百分点,即降至6.83左右。

不过,明明提到,考虑到人民币进一步贬值时,央行维稳汇率的边际成本将大幅提高,或许6.6将是央行的长期底线。“至于短期内,我们认为,6.50将是年内的阶段性点位。

人民币汇率是否跌破6.50关键点位,对央行来说可能意味着完全不同的局面,中信:

目前看来,央行似乎在主导一场只身应对千军万马的博弈。

在这场“全民测试”中,如果年内人民币汇率能在6.50左右达到市场均衡,则在与市场的博弈中,央行可谓取得了初步胜利。可以预见,2016年汇率政策将在央行的主导下进一步展开有序贬值,利率风险较小,料将回归基本面,锚定年内谨守3-3.3%的区间策略。

另一方面,倘若年内人民币汇率最终突破6.50关口,很可能打乱央行的全盘布局,严重时或将引发恐慌性暴跌。届时,受人民币一蹶不振之势所迫,央行将被迫收紧货币政策,以防范资本进一步大规模外逃的发生,利率上行风险也将大大增加。

About Zory

很多时候,我们选择了一条路,走着走着会觉得痛苦、黑暗、令人窒息,觉得孤单,其实你不害怕熬不下去,你只是怀疑自己是不是走错了路?痛苦代表压力,黑暗代表困难,窒息代表大多数人会因此而放弃。所以,只有你比别人见到的黑更黑,你所能承受的苦比别人更苦,你才能比别人走的路更长,见到的风景更多一些。